高鑫零售突遭状况背后，
各大商超巨头正掀起一场激烈的转型卡位战......
作者｜姚悦
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
春节脚步越来越近，零售业进入年货备战的冲刺阶段，线上线下红火一片，各大商超货架满满、促销火热，全力争夺春节消费市场。然而，商超界一片忙碌之中，行业巨头大润发母公司高鑫零售（6808.HK）一则公告引发市场哗然：公司无法与上任仅两个月的执行董事兼首席执行官李卫平取得联系。
高鑫零售的这场意外状况背后，控股方德弘资本入主后即将交出第一个财年成绩单，公司自身更处于三年战略转型的关键时期。与此同时，传统大卖场模式集体遭遇前所未有的生存危机下，山姆、盒马等各大商超巨头正掀起一场激烈的转型卡位战......
截至2月6日收盘，高鑫零售股价上涨1.83 %，报1.67港元/股，总市值159亿港元。
01
入职两个月就失联的CEO
2月4日早间，高鑫零售公告称，公司暂时无法与执行董事兼首席执行官李卫平取得联系。也就是说，高鑫零售刚刚入职仅两个月的CEO突然失联了。
更值得关注的是，此前就有消息称，李卫平被警方带走协助调查，1月30日开始已未出现在公司。而就在“失联公告”发布前一天，2月3日，高鑫零售方面还向媒体回应表示：“假的，在报警了”，并称李卫平正在上班。这种24小时内的舆论反转则进一步加剧了市场疑虑。
对于李卫平失联的原因，高鑫零售的公告中并没有相关披露，只是表示该事项与集团业务及营运无关，对集团也无重大不利影响。
李卫平是一位有着“阿里系”背景，并在零售行业积累了逾20年经验的老将。
公开资料显示，李卫平于2018年9月至2025年11月，一直任职于盒马，先后担任华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官，离任前任职于盒马总裁办。
在就职盒马前，2007年6月至2018年8月，李卫平任职于乐天超市有限公司，曾担任其法定代表人及乐天华北区总经理。1999年7月至2007年6月，李卫平任职于华润超级市场有限公司，历任采购经理及高级经理。
据天眼查显示，李卫平目前关联7家公司，除了任职高鑫零售，还在欧尚（中国）投资有限公司、康成投资（中国）有限公司、上海飞牛集达电子商务有限公司三家公司担任法定代表人、董事；在上海润盒网络科技有限公司担任董事；北京荞麦咨询有限公司、北京东方旭润企划有限公司担任股东。
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高鑫零售转型关键期遇挑战
据Wind数据显示，李卫平是当前高鑫零售董事会中唯一的一名执行董事。李卫平突然失联，董事会主席华裕能暂代管理职责。而华裕能自2025年3月起获委任为高鑫零售董事会主席，其过往的全球著名投资机构KKR集团任职经历等更凸显其资本运作能力，公开资料未显示其有零售行业从业经验。
华裕能的另一个身份是德弘资本的联合创始人兼首席执行官，其进入高鑫集团，源自2025年2月，德弘资本从阿里巴巴手中收购高鑫零售78.7%股权。
控制权更迭后，德弘资本迅速启动治理重构：一方面对董事会进行大换血，由联合创始人华裕能亲自担任董事会主席，三名非执行董事与三名独立非执行董事组成新董事会，另一方面保留了原CEO沈辉等核心管理团队，形成“资本派董事会+实业派管理层”的格局。
在此格局下，高鑫零售2025财年扭亏，但2026财年上半财年再度转亏。2025年11月，沈辉以“家庭事务”为由辞职，高鑫资本随即启用拥有26年零售经验、曾任盒马CEO的李卫平接任公司CEO一职。
2026上半财年高鑫零售营业收入305.02亿元，同比减少12.12%；净利润1.23亿元，同比减少159.71%，业绩下滑趋势明显。在年货旺季这一关键节点，核心管理层突然变动是否会影响门店运营效率、促销活动执行，从而进一步影响高鑫零售在德弘资本接手后的第一个完整财年营收表现，为外界所关注。
更为关键的是，李卫平就任之时，正值高鑫零售提出落实三年战略转型的关键期，公司规划未来三年通过“大超+中超+前置仓+会员店”的多业态组合，以及“一店一方案”的门店调改，推动门店向社区生活中心转型。高鑫零售还在人事变动中指出，李卫平的专业背景与集团的三年战略高度契合，公司期待李卫平推动三年战略全面落地。
兼具传统零售功底与新零售实操经验的李卫平走马上任后，高鑫零售的改革动作随即迅速展开。 例如，业态升级落地方面，1月30日，主打“小而美、精而全、快而鲜”社区定位的大润发Super新店在山东东营开业。
高鑫零售计划在2026财年（2025年4月1日-2026年3月31日）完成逾30家门店的整体或区域调改，并预计在下财年前累计完成超200家门店的改造。 而2026财年上半年，高鑫零售完成了3家华东区门店的整店调改，以及3家华南区门店的区域调改。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，高鑫零售核心高管失联，可能对门店调改、供应商关系等引发连锁反应。
袁帅进一步表示，从门店调改层面来看，原CEO作为战略转型的核心推动者，必然已经对门店调改制定了清晰的路线图和执行细节，此时核心管理者出现问题，原本计划中的业态升级、场景重构、商品结构调整等工作可能出现停滞或偏离预设轨道的情况，部分已经启动调改的门店可能因为决策衔接不畅陷入进退两难的境地，而尚未启动的调改项目则可能因为新管理层对市场感知不足而被延缓甚至搁置。此外，对于那些依赖高鑫零售渠道的中小供应商来说，这种不确定性可能会让他们转向与战略更稳定的竞争对手合作，进一步压缩高鑫零售的供应链优势。
外部来看，高鑫零售此次内部人事变数发生在传统商超行业集体展开转型卡位战之际。
随着电商流量红利见顶、消费需求分级加剧，传统大卖场模式遭遇前所未有的生存危机：坪效下滑、客流流失、利润收窄成为行业共同面临的问题。传统商超巨头纷纷开始寻求转型，当前各大商超都在加速推进数字化转型、拓展线上线下融合的全渠道布局、探索社区团购、前置仓等新业态。
高鑫零售的直接竞争对手，山姆近年在中国大举扩张，2025年新开门店达到10家，刷新进入中国市场29年以来的纪录；2026-2027年，山姆预计还将新增超20家门店；盒马CEO严筱磊在面向员工的全员信中披露，2025年，盒马进入了40个新城市，超盒算NB新开门店超过200家；胖东来模式的追随者们正在快速崛起，区域商超通过服务升级与社区渗透抢占本地市场。
袁帅认为，在传统商超集体转型的大背景下，高鑫零售此次遭遇的核心高管出状况，可能会使其在战略卡位战中陷入被动。高鑫零售原有的转型计划可能因为高管变动而出现断层，无法及时跟进行业转型的最新趋势，有可能导致其在技术投入、业态创新等方面落后于竞争对手。如果此时，竞争对手再通过优化供应链、推出更具吸引力的促销活动、挖走核心团队等方式抢占市场份额，高鑫零售的生存空间也有可能进一步被挤压。
03
德弘资本百亿资本局遭考验
作为高鑫零售的重要资产，大润发超市一度风靡中国，是“零售史上第一家完全由中国人自行设计规划管理的大型连锁量贩超市。”1999年，大润发曾因创下240亿元营收震惊全球零售业。2000年，为扩大市场，大润发与法国欧尚合资，加码全球化。
9年后，大润发再创奇迹，以404亿元营收规模力压家乐福，登顶“中国超市之王”。2011年，大润发、欧尚集团合并港股IPO，推动高鑫零售超越沃尔玛，为中国最大零售商。
但随着“新零售概念”提出，大润发遭遇严峻挑战。而就在高鑫零售面临压力之际，其却被“新零售概念”发起人马云看上。2017年，阿里巴巴入主了高鑫零售。据《中国企业家》报道，在大润发和阿里巴巴的甜蜜期，在双方合作初期，大润发创始人黄明端与阿里时任CEO张勇均对这场“联姻”给予极高期待，直言大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。
但令外界颇感意外的是，没几年高鑫零售业绩还是显现疲态。2016年高鑫零售年营收突破1000亿元，保持数年，但到2022年营收规模急剧收缩，跌出千亿阵营，到2025财年，营收只有700多亿元，尤其是2024财年亏损16.68亿元，亏幅达2238.5%。
经过一番尝试后，阿里巴巴最终选择“割肉”出让高鑫零售。从首次入股再到增持控股，阿里巴巴收购高鑫零售股权的成本高达504亿港元，以最高131.38亿港元出售，账面亏损约372.62亿港元，约350.69亿元。
“捡漏”高鑫零售的德弘资本，是一家国际私募股权投资机构，创始人是刘海峰，曾是全球历史最悠久、经验最为丰富的私募股权投资机构KKR的全球合作人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官，其另一个为外界关注的身份是知名女演员陈好老公。
作为私募基金，德弘资本擅长通过资本运作、战略重构与投后管理实现资产增值，通俗说就是“买入-改造-溢价出售”模式。在接手大润发之前，德弘资本主导过不少消费领域的投资，如蒙牛、海尔、圣农发展等，但并没有直接投资传统大型连锁超市的经历。
以131.38亿港元收购高鑫零售，是德弘资本成立以来对外的最大规模的一笔投资。收购之后，德弘资本联合创始人兼首席执行官华裕能亲自上阵担任董事会主席。
拯救大润发，绝非易事。此时德弘资本被认为面临的不仅是企业内部的问题，更要对抗整个行业的趋势——如何在渠道碎片化、需求个性化的时代，为大润发找到新的定位......
在外界看来，德弘资本接手大润发后有一个思路很明确——降本增效。高鑫零售精简区域架构、削减人力开支，甚至还掀起了颇具力度的内部反腐，据“上观新闻”报道，2025年11月，大润发华东营运部负责人管明武被批捕，因向合作供应商索取巨额“借款”，其中已查实的涉案金额达700余万元。2026年初，李卫平上任后曾发布内部信也强调“廉洁自律是公司生命线”。
此外，具体业务层面，高鑫零售已经关停多家大卖场、放弃盈利困难的业态，并聚焦有增长潜力的新业态，2025财年来看，新业态为大润发的营收带来了一定的助力，但重点是，作为实业的商超，需要重金投入，新业态的扩张、供应链、数字化等方面，都需要持续资金投入。
据《财经天下weekly》报道， 在接手大润发时，德弘资本曾表示“看好线下零售的长期价值”，但多名知情人士表示，大润发这个摊子比想象中难管，德弘资本投入的成本也太大了。进，需直面阿里遗留的供应链沉疴与行业性挑战；退，则意味着百亿投资打了水漂。
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